A hozamgörbe-kontrollt elkezdeni könnyű

Szerző: Kiss Mónika, a Prestige Financial Zrt. vezető stratégiai tanácsadója

Sok évtized sikertelen gazdasági válságkezelése után -a jegybankok között elsőként- a Bank of Japan 2001-ben indította  el eszközvásárlási programját. Kevesen látták akkor előre, hogy a jegybank hamarosan kiszorítja a kötvénypiaci szereplőket.  A szabályozó belépése a piacra szereplőként tartós károkat okozott: eltüntette a likviditást.  

Ausztrália tavaly márciusban vezette be saját deklarált hozamgörbe kontrollját, amikor már nem volt tér a kamatcsökkentésre, de a pandémia keltette válságra azonnal reagálni kellett.  Az ausztrál döntéshozók- bár a következő időszakban nem terveznek kamatemelést és a kontroll elhagyását sem- már most szembe kell hogy nézzenek az intézkedés egy hatásával, a carry and roll ügyletekkel.

A hozamgörbe-kontrollt 1942-től 1951-ig a Federal Reserve is alkalmazta, igaz, nem gazdaságélénkítési célból, hanem hogy a második világháború költségeinek finanszírozását ezzel segítse.. Néhány évvel később  kiderült, hogy nagyon nehéz befejezni egy ilyen programot anélkül, hogy a jegybank hirtelen hozammozgásokat vagy inflációs kiugrást okozna, esetleg ami rosszabb, elvesztené hitelességét.

A fenti példákban közös, hogy a kontroll elindítása és működtetése egyszerű, a cél megfelelő mennyiségű adósság felvállalása mellett elérhető. Sokak szerint a Fed és az Európai Központi Bank mennyiségi lazító programjai már ma de facto nyomás alatt tartják a hozamgörbéket és csak stiláris kérdés, hogy mikortól nevezik ezt az eljárást hozamgörbe-kontrollnak. Ugyanakkor a kifelé vezető ajtó, amikor a szabályozó már nem viselkedik piaci szereplőként, mindenképp szűknek bizonyulhat a kötvénypiaci befektetők számára. 

Teljes cikket előfizetőként itt olvashatja:
https://www.vg.hu/vilaggazdasag/vilaggazdasag-velemeny/jegybankok-a-piacon-3632290/

Világgazdaság
2021.03.24. szerda
53. évfolyam, 57. (13063.) szám
8. oldal Vélemény rovat