Kockázatok az amerikai államkötvényeknél

Kiss Mónika vezető stratégiai tanácsadó kollégánk véleménye megjelent a Világgazdaság felületén.

A világ jegybankjai a korábbi gyors és radikális kamatemelési hullám után most a kamatcsökkentés irányába tartanak vagy már meg is kezdték a monetáris lazítási folyamatot. Vajon elég lehet –e ez ahhoz, hogy a kötvénypiaci hozamok tartósan pozitívak és infláció felettiek maradjanak? Érdemes –e ismét a fix hozamú eszközosztályba fektetni és ismét portfolió-szemléletben gondolkodni?

Bár most a világ kötvénypiacai általánosságban jó beszállási lehetőséget kínálhatnak hosszú távon, érdemes megfontolni, hogy milyen egyedi kötvényt, ETF-et vagy kötvényalapot választunk.

A Blackrock friss elemzése szerint túlságosan egyértelműnek látszanak most a kötvénypiaci folyamatok és ez óvatosságra ad okot. Bár a piac biztosra veszi és be is árazta az Európai Központi Bank és a Federal Reserve kamacsökkentését szeptemberben és további lazításokat jelez előre tengeren innen és túl, a középtávú kép már nem ilyen világos. Az amerikai elemzőház szerint az inflációs nyomás, jó részben a magasabb költségvetési hiányok miatt továbbra is velünk marad globálisan, ezért az elvárt kockázatmentes hozam továbbra is magasabb lehet, mint a koronavírus előtti időkben megszokott volt. Ezért érdemes azokat a térségeket preferálni, ahol az infláció alacsony maradhat és a növekedési kilátások csökkenése miatt nagyobb nyomás van a jegybankon, hogy csökkentse az irányadó rátát.
 
Hiába árazza a piac, a zéró kamatok kora végérvényesen lezárult. Ennek jó példája volt a japán jegybank múlt heti kamatemelése. Az ezt követő likviditási és eszközátcsoportosítás arra figyelmeztet, hogy a hosszú távú kilátások még homályosak és nem biztos, hogy a korábban megszokott módon mozog majd a tőke világszerte. A múlt heti vártnál magasabb amerikai munkanélküliségi adatok közlése után megnőtt az érdeklődés pl. az amerikai kötvények iránt is, de jelentős változásokat figyelhettünk meg a hozamgörbe alakjában. Nem a legmagasabb kockázatú, leghosszabb hátralévő futamidejű szegmens hozta ugyanis a legnagyobb hozamot.
 
A Blackrock egyenesen arra számít, hogy az amerikai hozamgörbe hosszú vége még emelkedhet is, ami árfolyamcsökkenéssel járna. Ezt arra alapozzák, hogy a hosszú távra befektetők magasabb kompenzációt várnak majd el a megnövekedett kockázat miatt. Az is előfordulhat, hogy a változásokra hirtelen okot adó munkaerőpiaci adatot a jövőben lefelé módosítják. Komoly kockázatot jelent az amerikai választási év, amelyben és azt követően a fiskális deficit várhatóan tovább fog növekedni. A Blackrock véleménye szerint az amerikai kötvénypiaci kibocsátás csak növekedni fog a finanszírozási igény következtében és a piac nehezen tudja majd felszívni a többletkibocsátást és ez a hosszú oldalon hozamemelkedésben csapódhat le.

Bár alapjában a globális kamatcsökkentési hullám ismét lehetőséget biztosít a szegmensben, érdemes szakértőre hallgatni és a kötvény eszközosztályon belül is diverzifikált, profik által aktívan kezelt kötvény befektetési alapba fektetni. Érdemes a kiválasztásban arra is figyelni, hogy a múltbeli, különösen rövid távú hozamok nem jelentenek indikációt a jövőre nézve.
 

További részletekről a Világgazdaság oldalán megjelent cikkünkben olvashatnak.