Csillagközi tőzsdei rajt?

Dr. Lascsik László vezető tanácsadó kollégánk véleménye megjelent a Világgazdaság felületén.

A Reuters információi szerint a SpaceX 2026-ban akár 1,75 billió dolláros értékeltséggel léphet tőzsdére, miközben az IPO mérete elérheti a 75 milliárd dollárt, ami minden idők legnagyobb kibocsátásává teheti. A konkrét időzítés is körvonalazódik: a cég már benyújtotta a szükséges dokumentumokat, és a roadshow akár 2026 júniusában elindulhat. 

A rövid távú kép egyértelműen optimista. A Space Capital Q1 Report szerint már az IPO várakozása is rekord szintre emelte az űripari befektetéseket: 2026 Q1-ben 7,95 milliárd dollár áramlott a szektorba, közel duplája az előző negyedévnek. Úgy látszik, hogy a kibocsátók erre az érdeklődésre szeretnének még egy lapáttal rátenni. Szintén a Reuters írta meg, hogy a vállalat június elejére tervezi a roadshow elindítását, és június 11-én egy nagyszabású eseményen lát vendégül 1500 kisbefektetőt. 

A fundamentális kép azonban lényegesen kevésbé kedvező. A több helyen is idézett, de meg nem erősített adatok szerint a vállalat 2025-ben ~18,5–18,7 milliárd dollár bevétel mellett közel 5 milliárd dollár veszteséget termelhetett, elsősorban az AI-üzletág (xAI) miatt. Az AI divízió önmagában 6,4 milliárd dollár operatív veszteséget generálhatott, miközben a teljes beruházási összeg (CAPEX) a hírek szerint elérte a 20,7 milliárd dollárt, amelynek több mint fele AI-fejlesztésekre ment.

Ez a fázis tipikusan az, ahol a piac áttér a lelkesedésről a számokra. A 1,75 billió dolláros értékeltség mellett a cég P/S mutatója 95 feletti tartományban mozoghat majd (15 milliárd dolláros „szolid” becsült árbevétel mellett), ami történelmi léptékben is extrém magas értékeltséget jelent. Persze ez az egész mutató önmagában is spekulatív. Elon Musk ráadásul a híresztelések szerint egy kettős részvényosztályos struktúrával (dual-class structure) tarthatja majd magánál az irányítást.

15 éves visszatekintésben azonban azoknak sem volt igaza, akik a Teslához kapcsolódó álmokat kinevették vagy távol maradtak a vállalat részvényeitől. A SpaceX vertikálisan integrált modellje – rakétaindítás, műholdas infrastruktúra (Starlink), valamint AI integráció – egy egyedülálló pozíciót hoz létre. A kulcs az, hogy a jelenlegi extrém CAPEX ciklus képes-e magas marginú üzleti modellé válni. Ha igen, a SpaceX nem egyszerűen űripari vállalat lesz, hanem globális infrastruktúra-platform. Ezzel egyszerre jelenhet meg a telekommunikáció, a védelem és az AI compute piacán.

A további részletekről a Világgazdaság online felületén tájékozódhat.