Azonosíthatók-e a tőzsdei buborékok?

Kiss Mónika vezető stratégiai tanácsadó kollégánk véleménye megjelent a Világgazdaság felületén.

A TS Lombardtól Dario Perkins szerint a mostani AI raliban egy azonnali, 1929- vagy 2008-szintű összeomlás valószínűsége még alacsony. Perkins egy komoly, de kezelhető részvénypiaci korrekciót lát valószínűnek. Szerinte az AI-boom még a történelmi buborékokhoz képest még a kevésbé veszélyes, alacsonyabb tőkeáttétellel működő kategóriába tartozik. Ha a lufi a következő 12–18 hónapban leereszt, a szerző legfeljebb egy enyhe amerikai recessziót tart valószínűnek. Úgy látja, hogy az igazi rendszerkockázat akkor épülne fel, ha az AI-őrület még éveken át tartana, és a finanszírozás áttolódna a tőkeáttételes privát hitelpiacokra.

A pénzügyi piacokon a túlértékeltség önmagában ritkán jelenti a rali azonnali végét. A dotcom-lufi idején olyan tekintélyek, mint Alan Greenspan, Ray Dalio vagy Peter Lynch is figyelmeztettek a túlzott optimizmusról, mégis további évekig emelkedtek a technológiai részvények.

 A stratégiai kérdés azonban nem az, hogy lesz-e korrekció. Ez a tőkepiacok sajátja előbb vagy utóbb, de el nem kerülhető. A portfoliók felépítése és diverzifikálása a kulcs.
Az AI-részvényekkel – melyek jellemzően ciklikus, növekedésorientált, kitettséget jelentenek-  alacsonyabb korrelációt általában a defenzívebb, reáleszköz- és kamatkitettségű instrumentumok mutatnak. Ilyenek lehetnek például az infrastruktúra-alapok, a szabályozott közműcégek, a hosszú távú bérleti szerződésekkel rendelkező, nem technológia-vezérelt ingatlanok vagy REIT-ek vagy az inflációkövető állampapírok.  Ide sorolhatók a rövidebb lejáratú, jó minőségű államkötvények és a befektetési minősítésű, rövidebb lejáratú vállalati kötvények, amelyek tipikusan szintén védettebbek.

Bizonyos védelmi, egészségügyi, alapfogyasztási részvényszektorok is alacsonyabb korrelációt hozhatnak az AI-szupersztárokkal, de ezek továbbra is részvénypiaci béta-kitettségnek számítanak. Speciális helyzetben van most az arany, melynek mozgása külön cikket érdemelne. Önmagukban magas kockázatot hordoznak, de sokszor épp a részvénypiaci mozgásokkal ellentétes irányba tudnak haladni a trendkövető CTA/managed futures stratégiák, valamint a makró-hedge fundok. A múltbeli mozgások azonban nem jelentenek előrejelzést a jövőre vonatkozóan és most különösen ajánlott a körültekintő és diverzifikált portfolió-építés.

A részletekről a Világgazdaság online felületén tájékozódhat.